UK’s Countryside Properties (CSP) упали из-за отказа от дивидендов

Британский девелопер Countryside Properties (CSP) во вторник утром оказался в числе крупнейших компаний, упавших в индексе FTSE 250, поскольку заявил, что не будет выплачивать окончательные дивиденды акционерам второй год подряд. Акции

CSP упали на 5,5% до 415,40 пенсов в 12:00 по Гринвичу, несмотря на то, что компания сообщила о сильном восстановлении после пандемии в своих результатах за весь год до 30 сентября.

Результаты показали, что выручка компании выросла на 58 % до 1 371,4 млн фунтов стерлингов (1,8 млрд долларов США, 1,6 млрд евро), а ее операционная прибыль выросла с 5,4 млн убытков до 71,3 млн фунтов стерлингов. Скорректированная прибыль на акцию выросла с 7,4 до 23,7 пенсов.

Денежные средства сократились, требования регулирования увеличились

В то время как выручка и прибыль компании выросли, ее чистые денежные средства упали с 98,2 млн фунтов стерлингов до 41 млн фунтов стерлингов.

Компания также заявила, что ей потребуется потратить 41 миллион фунтов стерлингов на «безопасность и качество зданий», при этом 69 ее зданий на 17 площадках нуждаются в проведении работ, чтобы привести их в соответствие с новыми правилами, касающимися облицовки и пожарной безопасности в высотных многоквартирных домах. — жилые здания после пожара в Гренфелл Тауэр.

Правление не рекомендовало окончательный дивиденд, который, по его словам, был связан с «отличными» инвестиционными возможностями в его партнерском бизнесе и его результатами за весь год. Его дивиденды по итогам 2019 года составили 10,30 пенсов.

По состоянию на 30 сентября компания выкупила акции на сумму 34,8 млн фунтов стерлингов в рамках программы обратного выкупа акций на сумму 450 млн фунтов стерлингов, которую она начала в июле с целью сокращения избыточного капитала. По состоянию на 29 ноября эта сумма достигла 49,9 млн фунтов стерлингов.

Между тем, средняя цена продажи ее объектов недвижимости выросла на 4 % до 380 000 фунтов стерлингов на фоне стремительного роста инфляции на рынке жилья Великобритании. Инфляция цен на жилье в его портфеле предварительных заказов составляет около 6% по сравнению с 2% в 2020 году. поддерживается низкими процентными ставками, улучшенной доступностью ипотеки, правительственной схемой Help to Buy и инвесторами, стремящимися получить высокую доходность от домов с низкими эксплуатационными расходами.

Прогноз доходов 

В заявлении компании говорится: «Несмотря на то, что ограничения со стороны предложения продолжают вызывать инфляционное давление, мы по-прежнему наблюдаем высокий спрос на все владения, при этом инфляция цен на жилье компенсирует большую часть инфляции стоимости строительства. ”

Countryside ожидает, что ее скорректированная операционная прибыль составит от 200 до 210 млн фунтов стерлингов в год до 30 сентября 2022 года, а в этом году она составит 167,3 млн фунтов стерлингов, а операционная маржа группы составит 13 % по сравнению с 11 %.

Подробнее: Рынок недвижимости выигрывает от хорошего спроса, говорит застройщик из Великобритании

Оцените эту статью

Готовы начать?

Капитал.com Скачать

Разница между торговлей активами и CFD
Основное различие между торговлей CFD и торговлей активами, такими как товары и акции, заключается в том, что вы не владеете базовым активом при торговле CFD.
Вы по-прежнему можете получить прибыль, если рынок пойдет в вашу пользу, или понести убытки, если он пойдет против вас. Однако при традиционной торговле вы заключаете контракт, чтобы обменять право собственности на отдельные акции или товары на деньги, и вы владеете ими до тех пор, пока не продадите их снова.
CFD являются продуктами с кредитным плечом, что означает, что вам нужно всего лишь внести процент от полной стоимости сделки CFD, чтобы открыть позицию. Но при традиционной торговле вы покупаете активы на полную сумму. В Великобритании нет гербового сбора при торговле CFD, но он взимается, например, при покупке акций.
CFD влекут за собой издержки овернайт для удержания сделок (если только вы не используете кредитное плечо 1-1), что делает их более подходящими для краткосрочных торговых возможностей. Акции и товары обычно покупают и держат дольше.Вы также можете платить брокерскую комиссию или сборы при прямой покупке и продаже активов, и вам нужно где-то их безопасно хранить.

Capital Com является поставщиком услуг только для исполнения. Материал, представленный на этом веб-сайте, предназначен только для информационных целей и не должен рассматриваться как совет по инвестированию. Любое мнение, которое может быть представлено на этой странице, не является рекомендацией Capital Com или ее агентов. Мы не делаем никаких заявлений и не гарантируем точность или полноту информации, представленной на этой странице.Если вы полагаетесь на информацию на этой странице, вы делаете это исключительно на свой страх и риск.

Устойчивая недвижимость, сертифицированная IREM | Whirlygig Свойства

Сертифицированная устойчивая недвижимость (CSP) предназначена для экологически чистых офисных, многоквартирных домов и торговых центров.

Сертификация устойчивого развития IREM дает много преимуществ для существующих зданий.

Во-первых, эта сертификация демонстрирует качество — компания по управлению недвижимостью, которая ставит во главу угла устойчивость, заботится об охране окружающей среды.

Кроме того, он демонстрирует ответственное управление и получает признание за вашу работу в области устойчивого развития.

Сертифицированная устойчивая собственность улучшает энергетические и экологические показатели в существующих многоквартирных домах и коммерческих помещениях.

«Сертификация IREM Certified Sustainable Property (CSP) — это достижимая, доступная и значимая программа признания существующей офисной недвижимости».

Существуют определенные требования к многоквартирным домам, офисам и магазинам, которые должны быть выполнены, чтобы быть признанными CSP.Посмотреть требования здесь.

Взято с сайта IREM.org —
Вы можете рекламировать свою устойчивую недвижимость, сертифицированную IREM:
Продемонстрировав официальный сертификат

• Размещение логотипа сертификации на веб-сайте отеля, фирменных бланках и других материалах
• Заказ официальной наградной таблички CSP размером 10 x 10 дюймов, изготовленной из алюминия и травленого стекла, или заказ собственного размера и формы (цена может варьироваться)
• Координация пресс-релиза с IREM
• Участие в тематических исследованиях, вебинарах, статьях Journal of Property Management и других мероприятиях по обмену знаниями

Посетите страницу IREM Certified Sustainable Property для получения дополнительной информации о процессе подачи заявки.

В Whirlygig Properties мы назначены IREM управляющими недвижимостью. Благодаря многолетнему опыту в сфере девелопмента коммерческой недвижимости мы можем сосредоточиться на том, что наиболее важно для недвижимости. Мы можем заверить вас, что ваши интересы защищены. Почувствуйте себя в безопасности, зная, что у вас есть деловые партнеры с давним и заслуживающим доверия послужным списком.

Новые покупатели жилья реализуют свою мечту с помощью CSP

Мишель Прайс | The Tuscaloosa News

Если владение домом является американской мечтой, то программы общественных работ являются воплощением мечты по меньшей мере 100 семей в Западной Алабаме с 1990 года.

CSP of West Alabama — это общественная организация, занимающаяся оказанием помощи людям, выбравшимся из нищеты в шести округах Западной Алабамы. Одним из аспектов этой обязанности является помощь людям в покупке собственного дома.

CSP начала строить доступные дома в небольших поселках 15 лет назад на средства гранта Инициативы экономического развития и Департамента жилищного строительства и городского развития.

Участники, прошедшие шести-восьминедельную программу, предназначенную для обучения людей навыкам владения жильем, имеют возможность приобрести один из этих домов по очень доступной цене.Программа основана на ипотеке, поэтому заявители проходят тот же процесс утверждения кредита, что и все остальные, подающие заявку на ипотечный кредит.

Ола Стюарт купила совершенно новый дом в Alberta Estates пять лет назад, пройдя восемь недель курсов по подготовке домовладельцев, которые охватывали такие предметы, как улучшение и поддержание кредитного рейтинга, выплаты по ипотеке и страхование домовладельца, а также базовое обслуживание дома и уход за газоном.

Стюарт узнала о программе от своей дочери, которая посоветовала ей подать заявку.«Это было похоже на семейную программу», — сказал Стюарт. «Мы просто поговорили и узнали друг друга».

По завершении Стюарт и другим шести участникам, которые вместе прошли восьминедельную программу, были вручены ключи от их новых домов во время церемонии перерезания ленточки в Alberta Estates.

Стюарт арендовала дом в течение 20 лет, прежде чем решила купить собственный дом. Она говорит, что очень довольна своим решением купить дом. «Я люблю это,» сказала она. «Я знаю своих соседей, и они все милые.

Тоня Робинсон прошла программу домовладения CSP в группе до группы Стюарт и осталась помогать со второй группой. «Она все нам объяснила, — сказала Стюарт.

Робинсон купила свой дом в Alberta Estates семь лет назад после того, как дом, который она и ее семья арендовали в течение четырех лет, сгорел. «Мне нужно было найти дом, — сказала она. — И я хотела, чтобы это был мой собственный дом». .»

Тетя Робинсон посоветовала ей пойти в CSP, потому что она слышала, что CSP помогает людям купить дом.Она зашла в тот же день и узнала, что сегодня вечером начались первые занятия. «Я купила дом, не видя его», — сказала она. «У нас ничего не было — ни одежды, ни мебели. Я просто хотел дом».

«Я был напуган, потому что у меня никогда раньше не было дома, — сказал Робинсон. «Я просто задавал много вопросов. Я не знал, как ухаживать за своим газоном, поэтому я спросил своего соседа, и он рассказал мне все о выращивании травы и обо всем, что он делал со своим двором».

Робинзон очень гордится своим районом и проводит много времени, украшая свой двор.«О, дорогой, мне здесь нравится», — сказала она. «Это благословение. Я люблю свой дом».

Робинсон и его соседка Жаклин Спейтс несут службу по соседству, помогая поддерживать безопасность района. «Это то, что вы должны сделать, если хотите, чтобы ваш район был хорошим местом для жизни», — сказал Спейтс. «Мы присматриваем друг за другом здесь внизу».

Спейтс прошла ту же восьминедельную программу, что и Стюарт в 2000 году, после того как всю свою жизнь прожила в государственном жилье. Она говорит, что была полна решимости когда-нибудь стать владельцем собственного дома.«Все, кто боится покупать собственный дом, просто попробуйте», — сказала она. «Ты можешь делать все, что захочешь».

Каждый участник программы начинает с плана аренды-покупки, фактически сдавая в аренду первые два года проживания в своем доме. После успешной своевременной выплаты ежемесячных платежей в течение двух лет они переходят в собственность. В течение двухлетнего периода аренды CSP предоставляет техническое обслуживание и другие услуги так же, как и арендодатель.

Спейтс и Робинсон говорят, что они постоянно направляют людей на программу, потому что говорят, что она им очень помогла.«Если это может помочь кому-то еще, то это хорошо», — сказал Робинсон.

«После того, как я получил свой дом, я был на работе, и мои мысли были только о моем доме», — сказал Спейтс. «Я бы подумал, что не могу дождаться, когда вернусь в свой дом».

Каждый из 12 домов в Alberta Estates имеет три спальни и две ванные комнаты, но план каждого этажа немного отличается.

«Это действительно опыт сообщества», — сказала координатор CSP по жилищным вопросам Дезире Фишер, которая поддерживает постоянные отношения с каждым домовладельцем, прошедшим образовательные курсы CSP для покупателей жилья.«Мы пытаемся создавать сообщества. Мы не хотим, чтобы кто-то чувствовал себя изолированным. Мы хотим, чтобы они чувствовали связь с людьми. И они могли черпать силы друг в друге. Это была отличная программа».

Июнь — месяц домовладения.

Программы общественных работ Западной Алабамы проведут ярмарку жилья 25 июня в торговом центре McFarland с 10:00 до 14:00. под эгидой State Farm Insurance.

Агенты по продаже недвижимости, кредиторы и представители HUD, Fannie Mae и State Farm Insurance примут участие в жилищной ярмарке, чтобы ответить на любые вопросы о процессе приобретения жилья.Узнайте о грантах, доступных для тех, кто впервые покупает жилье, и поговорите с консультантами по жилищным вопросам CSP, которые могут помочь с управлением долгами или решением кредитных проблем.

«Это будет универсальный магазин для всех, кто заинтересован в покупке дома», — сказал Фишер. «Если мы сможем заставить людей прийти в торговый центр, они смогут получить необходимую им информацию, а затем продолжить».

CSP | Цены на акции Countryside Partnerships PLC и новости

Stocks: котировки акций США в режиме реального времени отражают сделки, зарегистрированные только через Nasdaq; полные котировки и объем отражают торговлю на всех рынках и задерживаются не менее чем на 15 минут.Международные котировки акций задерживаются в соответствии с требованиями биржи. Основные данные компании и оценки аналитиков предоставлены FactSet. Copyright 2019© FactSet Research Systems Inc. Все права защищены. Источник: FactSet

Индексы: Котировки индексов могут быть в режиме реального времени или с задержкой в ​​соответствии с требованиями биржи; обратитесь к отметкам времени для получения информации о любых задержках. Источник: FactSet

Рыночный дневник: данные на странице обзора США представляют собой торговлю на всех рынках США и обновляются до 20:00.м. См. таблицу «Дневники закрытия» на 16:00. закрывающие данные. Источники: FactSet, Dow Jones

Stock Movers: таблицы роста, падения и наиболее активных акций представляют собой комбинацию листингов NYSE, Nasdaq, NYSE American и NYSE Arca. Источники: FactSet, Dow Jones

ETF Movers: включает ETF и ETN с объемом не менее 50 000. Источники: FactSet, Dow Jones

Облигации: котировки облигаций обновляются в режиме реального времени. Источники: FactSet, Tullett Prebon

Валюты: котировки валют обновляются в режиме реального времени.Источники: FactSet, Tullett Prebon

Товары и фьючерсы: Цены на фьючерсы задерживаются не менее чем на 10 минут в соответствии с требованиями биржи. Значение изменения в период между расчетом по открытому крику и началом торгов следующего дня рассчитывается как разница между последней сделкой и расчетом предыдущего дня. Значение изменения в другие периоды рассчитывается как разница между последней сделкой и самым последним расчетом. Источник: FactSet

Данные предоставляются «как есть» только для информационных целей и не предназначены для торговых целей.FactSet (a) не дает никаких явных или подразумеваемых гарантий любого рода в отношении данных, включая, помимо прочего, какие-либо гарантии товарного состояния или пригодности для конкретной цели или использования; и (b) не несет ответственности за любые ошибки, неполноту, прерывание или задержку, действия, предпринятые на основании каких-либо данных, или за любой ущерб, возникший в результате этого. Данные могут быть намеренно задержаны в соответствии с требованиями поставщика.

Взаимные фонды и ETF: Вся информация о взаимных фондах и ETF, содержащаяся на этом дисплее, за исключением текущей цены и ценовой истории, была предоставлена ​​Lipper, A Refinitiv Company, при условии соблюдения следующих условий: Copyright 2019© Refinitiv.Все права защищены. Любое копирование, переиздание или перераспределение контента Lipper, в том числе путем кэширования, кадрирования или аналогичными способами, категорически запрещено без предварительного письменного согласия Lipper. Lipper не несет ответственности за какие-либо ошибки или задержки в содержании, а также за любые действия, предпринятые в связи с этим.

Криптовалюты: Котировки криптовалют обновляются в режиме реального времени. Источники: CoinDesk (Биткойн), Kraken (все остальные криптовалюты)

Календари и экономика: «Фактические» цифры добавляются в таблицу после публикации экономических отчетов. Источник: Кантар Медиа

LONG Countryside Properties (CSP LN Equity)

Инвестиционная диссертация: LONG Countryside Properties (CSP LN Equity)

Это моя вторая статья, которую я когда-либо писал, и первая запись в моем блоге. Я надеюсь, вам понравится, и я буду признателен за любой отзыв. Вы можете скачать версию в формате pdf в лучшем формате здесь.

Инвестиционная диссертация: LONG Countryside Properties (CSP LN Equity)

Максим Богомаз

1.Шаг лифта

CSP является привлекательной длинной (~ 2,4x доходность / ~ 18,5% IRR за 5-летний период) из-за сильного сочетания макроэкономических попутных ветров (недостаточное предложение жилья) и факторов, характерных для компании. У компании два бизнеса с очень разными финансовыми профилями (ROIC, маржа, оборачиваемость активов), и Мистер Маркет не видит выдающейся юнит-экономики лучшего бизнеса… еще . Это, в сочетании с неопределенностью COVID и Brexit, создало фантастическую возможность для покупок.Первый бизнес — это традиционное жилищное строительство с ROIC 25% и скромным ростом. Второй бизнес — это настоящая жемчужина : капитально-легкий бизнес по возрождению городов, который строит дома для местных властей с рентабельностью инвестиций более 50%, прогнозируемостью доходов более 8 лет и перспективой многолетнего роста. Бизнес по строительству домов должен быть оценен примерно в 5 раз по EV/EBITA 2021, как и публичные аналоги. Затем бизнес по производству драгоценных камней доступен для покупки с коэффициентом EV/EBITA 2021 ~9x, что слишком мало для бизнеса с ROIC более 50% и долгосрочной перспективой роста.

2. Базовый набор

Символ акции: CSP
Цена акции: 3,59 фунтов стерлингов
F/DS/O: 450 млн
Рыночная капитализация: 1,62 млрд фунтов стерлингов
Денежные средства: 172 млн фунтов стерлингов
Долг и DE: 331 млн фунтов стерлингов
EV: 1,78 млрд фунтов стерлингов 2,48 – 5,44 фунтов стерлингов
В свободном обращении: 430 млн фунтов стерлингов
EV/EBITA 2019: 8,3x

3. Бизнес-модель

Первый бизнес, Housebuilding (35% выручки), представляет собой традиционное жилищное строительство, которое покупает землю заранее, строит на ней, а затем продает ее потребителям через торговые точки и онлайн.Эти инвестиции делают его очень капиталоемким.

Напротив, второй бизнес, партнерства (65 % выручки), имеет модель с небольшим капиталом и низким риском. Подразделение партнерства работает вместе с местными властями (LA) и жилищными ассоциациями для реализации средних и крупных проектов восстановления городов. В этих проектах CSP строит частные дома для продажи, частные сдаваемые в аренду (PRS) и доступные дома примерно в равных количествах. Компания приобретает девелоперские проекты на конкурсных публичных торгах.Земля находится среди девелоперских проектов со скидкой по сравнению с рыночной стоимостью. Плата за землю обычно откладывается ближе к началу проектов. Чтобы улучшить оборотный капитал, CSP владеет более чем половиной своей земли через опционы и иногда предоставляет доступное жилье местным жителям вместо оплаты земли наличными.

Девелоперские проекты с момента подачи заявки на завершение длятся от трех до пятнадцати лет. Это обеспечивает очень высокую видимость доходов в будущем. Чтобы снизить риск, механизмы CSP делят разработку на этапы, которые проходят оценку разработки, чтобы гарантировать, что компания получила «приоритетную прибыль» ( i.е. , полученная прибыль до расчета остаточной стоимости земли) по соответствующему проекту. Если оценка развития показывает, что приоритетная прибыль недостижима, CSP рассмотрит ряд решений с землевладельцем-партнером, чтобы создать жизнеспособную позицию в будущем. CSP и LA делят прибыль 50/50, полученную на этапе, сверх целевой прибыли. Любые оставшиеся денежные платежи, причитающиеся CSP LA, обычно осуществляются поэтапно в ходе разработки проекта, что способствует снижению требований к капиталу.Кроме того, местные органы самоуправления предварительно финансируют как PRS, так и доступное жилье.

Низкая стоимость земли, предварительное финансирование PRS и доступных домов, отсроченные выплаты прибыли, а также за землю и ранние передачи земли приводят к 50% + ROIC по сравнению с ROIC жилищного строительства 25%.

4. Конкуренция и конкурентные преимущества

В этом разделе основное внимание будет уделено подразделению «Партнерство» и кратко затронуто подразделение «Жилищное строительство», поскольку оно не является основным направлением инвестиционной диссертации.

4.1 Конкуренция

Подразделение по строительству домов работает в раздробленной отрасли с большим количеством игроков. В число публичных конкурентов входят Berkley Group (BKG), Vistry Group (VTY), Bellway (BWY), Redrow (RDW) и Taylor Wimpey (TW). Конкуренция не является жесткой из-за роста числа домохозяйств и нехватки жилья. Об этом свидетельствует стабильная историческая операционная маржа компании и ее конкурентов.

На стороне Партнерства отрасль фрагментирована, а конкуренция ограничена.Конкурентов

а) Жилищные товарищества: L&Q

b) Строители социального жилья: Morgan Sindall (MNGS)

c) Основные подрядчики: Kier (KIE), Bouygues (EN)

d) Крупные строители домов: Taylor Wimpey (TW), Berkley (WRB), Barratt Development (BDEV)

e) Регенерирующие компании: Gleeson (GLE), U+I (UAI), Urban Splash

Компании конкурируют на 70% по нефинансовым и на 30% по финансовым критериям для заключения контрактов на разработку. Нефинансовые критерии оцениваются в первую очередь по послужному списку и репутации компаний.Это дает CSP преимущество перед конкурентами, о чем пойдет речь в следующем разделе. Компании, которые сосредоточены на регенерации и имеют опыт работы в отрасли, небольшие и не могут брать на себя много крупномасштабных проектов.

4.2 Конкурентные преимущества

Бизнес Партнерства защищен широким рвом с сильными барьерами для входа и эффектом масштаба.

4.2.1 Входные барьеры

Существует четыре фактора, препятствующих проникновению конкурентов в отрасль регенерации.

Во-первых, у CSP сильная репутация, 30-летний опыт работы и развитые отношения в отрасли. Это ключ к заключению контрактов на разработку. Налаженные отношения позволяют компании быть в курсе потенциальных возможностей партнерства до официальных объявлений о государственных закупках и проводить необходимую подготовительную работу для процессов государственных закупок. Крупные строители жилья, строители социального жилья и подрядчики изо всех сил пытаются конкурировать с CSP из-за отсутствия у них опыта работы и отсутствия отношений с местными администрациями и жилищными ассоциациями.Более того, регенерация требует другого набора навыков по сравнению со строительством дома, поскольку она включает в себя управление и участие сообщества. Это позволяет CSP выигрывать контракты с историческим коэффициентом выигрыша 40% .

Во-вторых, в течение многих лет CSP постепенно улучшала процесс разработки. Крупные проекты восстановления очень сложны, потому что они включают строительство в масштабе, планирование того, как инфраструктура и все жилье подходят друг другу, переселение людей, снос старых домов или подготовку заброшенных земель и уборку отходов.В таких крупных проектах неэффективность и отсутствие опыта накапливаются в дополнительных затратах и ​​большем времени на завершение. CSP накопила свой опыт за 30-летний период и шаг за шагом совершенствовала свой процесс. Руководство приводит пример того, как большинство ТСЖ хотели заняться девелопментом 3 года назад, но, поняв проблемы девелопмента, отказались от этой идеи.

В-третьих, не хватает специалистов в этой области. Основным препятствием для роста CSP является нехватка проектных групп и геодезистов.CSP обучает своих сотрудников с помощью учеников, программ стажировки, схем выпускников и программ развития менеджмента. Новому игроку будет сложно найти людей и потратить время на развитие необходимой инфраструктуры.

Наконец, существует большой промежуток времени между первоначальными инвестициями и денежным потоком. Промежуток времени между подачей заявки и началом проекта составляет от 2 до 5 лет, и проекты начинают генерировать денежный поток на 3-й год. Это означает, что новый участник будет иметь ограниченный капитал в течение длительного периода времени без каких-либо возвращение.Принимая во внимание, что CSP имеет несколько проектов, находящихся на разных стадиях разработки.

4.2.2 Экономия на масштабе

Централизованные закупки, внешнее производство и эффективная логистика позволяют Партнерствам извлекать выгоду из эффекта масштаба.

5. Промышленность Попутные ветры

5.1 Недопоставка жилья

В настоящее время в Англии требуется 4 млн. домов. ^{Прогнозируется, что количество домохозяйств будет расти на 159 тысяч каждый год, в то время как предложение жилья постоянно ниже 200 тысяч. Это означает, что для роста CSP еще далеко.}

5.2 Благоприятная государственная политика

Правительство Великобритании поставило перед собой цель решить проблему нехватки жилья, поставив перед собой цель достичь 300 000 домов в год. ^{Для достижения этой цели правительство выделяет средства на развитие заброшенных участков и строительство доступного жилья, увеличение государственных закупок, стимулирование властей к сдаче большего количества домов, увеличение финансирования инфраструктуры и ускорение системы планирования. Кроме того, он стимулирует покупателей, предлагая схемы поддержки, такие как покупка с целью сдачи в аренду и совместное владение. Все это очень позитивно для CSP.}

5.3 Здоровый ипотечный рынок

Ипотечный рынок остается открытым, и кредиторы готовы предложить очень конкурентоспособные ставки и кредит до 95% от стоимости. По состоянию на 1 квартал 2020 года средняя фиксированная ставка по кредиту составляет 2,06%. ^{Оценки кредиторов гарантируют, что недвижимость не будет перепродана и что стоимость помощи в покупке соответствует сопоставимым продажам без помощи в покупке.}

6. Менеджмент

6.1 Новый генеральный директор

Иэн Макферсон стал генеральным директором в январе 2020 года после ухода на пенсию предыдущего. Иэн работает в отрасли 20 лет и 6 лет работает в CSP на операционных должностях. Это назначение показывает, что компания продвигается изнутри, и кажется, что у Иэна есть необходимый опыт, чтобы продвигать компанию вперед.

6.2 Стимулы тесно связаны с акционерами

CSP вознаграждают за долгосрочную работу.Бонусы руководителей привязаны к скорректированной операционной прибыли, ROCE, операционной марже и баллу «порекомендуй другу». Только две трети выплачиваются наличными, а одна треть предоставляется в виде отсрочки в виде акций сроком на три года. Исполнительные директора имеют право на бонус в виде акций до 200% базовой заработной платы, в зависимости от достижения ROIC и скорректированных целей EPS. Акции могут быть проданы по истечении 5 лет с момента предоставления. Ожидается, что исполнительные директора создадут и сохранят пакет акций Компании на уровне не менее двухкратного размера их базовой заработной платы в течение пяти лет.

6.3 Большая политика распределения капитала

После IPO руководство неоднократно подчеркивало, что его главным приоритетом является инвестирование в органический рост бизнеса Партнерства, который является нашим генератором стоимости. После этого CSP расставляет приоритеты для инвестиций в следующем порядке: органический рост жилищного строительства; приобретения и географическое расширение; и дивиденды.

7. Почему существует эта возможность

7.1 Жилищное строительство скрывает результаты отдела партнерства

Хотя оба подразделения работают в сфере жилищного строительства, они имеют очень разную видимость доходов, риски и финансовые профили. Жилищная отрасль обычно не является местом для поиска качественного бизнеса с предсказуемым доходом, и эта возможность не очевидна с первого взгляда .

7.2 Brexit и COVID

Вся жилищная отрасль находится в депрессии после объявления Brexit. Это неудивительно, учитывая его корреляцию с экономикой Великобритании. После всеобщих выборов в декабре 2019 года ситуация стала более определенной, и жилищная отрасль начала расти.Однако затем ударил COVID. Оба эти фактора способствовали этой возможности покупки.

Подразделение «Партнерство» гораздо более устойчиво и предсказуемо по сравнению со строительной отраслью. В условиях COVID CSP уже работает на 80% мощности и не имеет проблем с ликвидностью.

7.3 Отрицательное отношение к регенерации

Некоторые возрождения вызвали протесты и негативную огласку, поскольку этот процесс рассматривался как «вытеснение бедных».Однако исследования показали, что основная проблема людей — это непрозрачность процесса, а не фактические результаты.

CSP взаимодействует и консультируется с сообществом, чтобы избежать подобных проблем. Компания проводит консультации в процессе планирования, рассылает информационные бюллетени окружающему сообществу, чтобы информировать их о предложениях, и организует общие собрания, консультационные мероприятия и встречи.

7.4 Буровая компания

Строительство домов — очень скучное дело, в котором почти нет ничего нового.Изменение состояния в этом виде бизнеса, скорее всего, останется незамеченным по сравнению, например, с популярным бизнесом SaaS, который увеличивает доход в двузначных числах, представляет новые продукты и захватывает новые рынки.

8. Ключевые факторы создания стоимости

8.1 Расширение существующих и новых географических районов

Подразделение партнерства может продолжать расширяться органически и за счет приобретений в новых и существующих местах в Великобритании.За последние 5 лет выручка подразделения выросла более чем на 20%. По состоянию на 2019 финансовый год у подразделения «Партнерство» были будущие возможности с точки зрения текущих заявок и будущих заявок на 21+ год работы при текущем уровне завершений. Количество будущих возможностей выросло на 20% в годовом исчислении. В то же время темпы завершения превышают 17%. Есть еще около 80% Великобритании для потенциального географического расширения . По состоянию на 2016 финансовый год компания Savills определила, что в лондонских административных поместьях имеется потенциал в один миллион участков.Следовательно, есть еще долгая взлетно-посадочная полоса для роста.

8. 2 Производство панелей

Подразделение партнерства ускорит темпы производства и улучшит прибыль, открыв еще две фабрики по производству модельных панелей в 21 и 23 ФГ. Мощность каждой фабрики составляет 3000 единиц в год, и они практически не требуют вмешательства человека. К концу 2019 финансового года компания открыла завод мощностью 1500 единиц, в результате чего в 2019 финансовом году было построено всего 380 домов.В целом, это возможность увеличить скорость производства на 7000 единиц в год.Фабрики делают процесс более эффективным, так как на сборку дома от плиты до готового продукта с использованием модульной сборки уходит 6-8 недель по сравнению со сборкой за 16-18 недель. традиционно. Увеличение скорости производства и скорости строительства должно значительно увеличить скорость завершения.

9. Возможный катализатор

Одним из потенциальных событий, которое может раскрыть ценность компании, является отделение отдела жилищного строительства. Руководство заявило во время Earnings Call 2019, что подразделение теперь работает независимо и что нет никаких структурных барьеров, разделяющих их. Они рассмотрят этот вариант, как только обстановка нормализуется.

Однако мой тезис не зависит от этого катализатора. CSP — это компаундирующая машина, поэтому катализаторы не нужны, так как рост прибыли сам о себе позаботится.

10. Прогноз и оценка

Мои прогнозы на пять лет дают 18.5% IRR или 2,4x м/м в течение 5-летнего периода. Моя допущенная налоговая ставка составляет 19%.

10.1 Партнерство

Сотрудничества, по прогнозам, вырастут примерно на 8-13%, исходя из мнения руководства, которое заявило, что ожидается рост завершений на 10-15%. Это довольно консервативно, учитывая новые заводы и исторический рост на 17%+. Средняя цена продажи немного снижается по сравнению с прошлым годом из-за географического разнообразия. CSP переживает рост на севере Англии, где дома дешевле. Операционная маржа прогнозируется на уровне 15%, поскольку руководство неоднократно упоминало, что этот показатель является устойчивым, а маржа исторически была выше. Прогнозируется, что оборачиваемость активов немного снизится по сравнению с историческим периодом из-за новых инвестиций в фабрики и оборотный капитал, чтобы поддержать рост.

Применяя мультипликатор EV/EBITA, равный 14,0, стоимость подразделения составляет около 7 фунтов стерлингов за акцию. Хотя прямых аналогов нет, я считаю, что это справедливый коэффициент для компании с ROIC 50%+ с предсказуемой выручкой и длительным периодом роста.

10.2 Жилищное строительство

Стоимость подразделения Housebuilding определяется на основе EBITA 2021 года и оценки публичных аналогов. EBITA 2021 года консервативно прогнозируется ниже 2019 года. Применение мультипликатора 5,0x EV/EBITA дает стоимость одной акции в 1,5 фунта стерлингов. Я считаю, что множитель 5,0x очень консервативен, поскольку моя непрерывная оценка дает 7,7x EV/EBITA (WACC — 10%, налоговая ставка — 19%, g — 0,5% и RONIC — 24%). Таким образом, он обеспечивает запас прочности с потенциальным потенциалом роста.

10.3 CSP

После некоторых групповых корректировок стоимость CSP должна составлять около 8,7 фунтов стерлингов по состоянию на 2025 год. Это в 2,4 раза выше по сравнению с текущей ценой в 3,6 фунтов стерлингов (07.12.2020). Хотя ко всем прогнозам следует относиться скептически, даже если я ошибаюсь, запас прочности все же остается.

11. Риски

11.1 Конкуренция

Хотя входные барьеры высоки, рентабельность инвестиций очень привлекательна, что должно привлечь больше конкурентов.Есть потенциал для входа со стороны жилищных товариществ, крупных застройщиков и международных компаний. Поэтому за этой областью следует внимательно следить.

11.2 КОВИД

Последствия COVID для будущего страны пока неизвестны. Существует также потенциал для 2 ^-й -й волны COVID. Великобритания потихоньку открывает все магазины, пабы и другие развлечения. Тем не менее, у компании есть необходимое финансирование, чтобы пережить это, и это не влияет на диссертацию в долгосрочной перспективе.

11.3 Макроэкономические факторы

На оба подразделения влияют макроэкономические факторы, такие как рост цен на жилье, рост цен, рынок ипотечного кредитования и доверие потребителей.

11.4 Государственная политика

Количество доступных контрактов зависит от государственной политики в отношении закупок. Хотя это вряд ли будет угрозой в краткосрочной и среднесрочной перспективе, это может измениться в будущем.

12.Ключевые формулы

ROIC = скорректированный показатель EBITA/инвестированный капитал

Скорректированная EBITA = Операционная прибыль + Доля операционной прибыли от совместных предприятий и ассоциированных компаний + Неосновные статьи

Инвестированный капитал = Собственный капитал + Чистый долг – Нематериальные активы (за вычетом отложенного налога)

13. Ссылки

Единая инициатива безопасности и Общая платформа секьюритизации

Федеральное агентство жилищного финансирования (FHFA) Стратегический план на 2014 год для опекунских организаций Fannie Mae и Freddie Mac включает стратегическую цель разработки новой инфраструктуры секьюритизации для Fannie Mae и Freddie Mac (предприятия) для ипотечных кредитов, обеспеченных недвижимостью для одной семьи.Для достижения этой цели Common Securitization Solutions (CSS), совместное предприятие, принадлежащее предприятиям, разрабатывает Common Securitization Platform (CSP) под руководством FHFA. CSS выступает в качестве агента каждого Предприятия для облегчения выпуска ипотечных ценных бумаг для одной семьи, раскрытия информации, связанной с выпуском, и текущего раскрытия информации, а также для администрирования выпуска ценных бумаг после выпуска. Кроме того, CSS создает операционные возможности, необходимые для запуска CSP. CSP будет поддерживать деятельность Предприятий по секьюритизации ипотечных кредитов на одну семью, включая выпуск обоими Предприятиями общей единой ценной бумаги, обеспеченной ипотекой, которая будет известна как Единая ценная бумага, обеспеченная ипотекой (UMBS). Выпуск UMBS должен повысить общую ликвидность ценных бумаг Предприятий и помочь обеспечить ликвидность национальных рынков жилищного финансирования.​

Связанные документы:

2017

FHFA: FHFA объявляет о сроках внедрения версии 2 Общей платформы секьюритизации (23. 03.2017)

Обновление о внедрении единой ценной бумаги и общей платформы секьюритизации (23.03.2017)

2016

FHFA: FHFA объявляет об успешном внедрении версии 1 Общей платформы секьюритизации (08.12.2016)

Обновление о внедрении единой ценной бумаги и общей платформы секьюритизации (07.07.2016)

FHFA: FHFA Подробные планы и сроки для единой платформы обеспечения безопасности и общей секьюритизации (07.07.2016)

2015

FHFA: FHFA выпускает обновление для Общей платформы секьюритизации (15.09.2015)

Обновление Общей платформы секьюритизации (15.09.2015)

Обновление структуры единой ценной бумаги (15.05.2015)

FHFA: FHFA выпускает обновление для единой безопасности (15. 05.2015)

Просмотрите отправленные данные (выберите Обновление единой структуры безопасности 2015 г. в раскрывающемся меню)

2014

Запрос на ввод данных: единая структура безопасности (12.08.2014)

FHFA: FHFA запрашивает данные по единой ценной бумаге (12.08.2014)

Просмотрите представленные данные* (выберите Одиночная безопасность в выпадающем меню)

*FHFA получила дополнительные материалы, которые не будут обнародованы, поскольку они не отвечают или не связаны с запросом на ввод данных.

2013

Пресс-релиз FHFA: Подробности отчета о ходе работы FHFA Улучшение инфраструктуры секьюритизации и распределения кредитных рисков (25.11.2013)

Отчет о ходе реализации Стратегического плана FHFA по сохранению предприятий (25.